被否新股复活率超90% 海伦钢琴曝IPO再次过会财技

　　神州乐器网讯  1月12日，海伦钢琴携手其新保荐人二次上会成功。此前的2010年8月，该公司曾申请上会，并在证监会网站预披露招股书，但临上会前突然被取消审核。
　　
　　金证券研究中心梳理后发现，2011年成功上市的282只新股中，二次上会的超过20家。其中，仅山东金创、浙江佳力等少数几家公司继续被阻挡在IPO大门外，其余均获放行，二次上会成功率超过90%。
　　
　　二次上会企业的 “硬伤”，是怎样迅速修复并获得监管层认可的？《金证券》在对比各家公司新旧两份招股说明书后发现，换保荐人、淡化招股书风险成为最有效的招数。
　　
　　第一时间申请“复活”
　　
　　根据上市管理相关规定，企业在收到不予核准通知书后6个月后，可以再次递交上市申请。
　　
　　“从受理申请材料到上会的时间间隔，一般最快也要6个月左右。”证监会发行部工作人员向《金证券》表示。
　　
　　有意思的是，上述20家多企业中有半数以上的两次上会间隔都在12个月左右。例如，海伦钢琴上会间隔为16个月；2011年7月25日过会的厦门蒙发利间隔12个月；浙江哈尔斯首次上会是在2010年8月份，距离第二次上会成功仅11个月。此外，益盛药业、恒大高新和海联讯科技间隔时间分别为14个月、17个月和19个月。
　　
　　不难发现，这些首轮上会被否的“选手”，几乎都是赶在再次申报开放的“第一时间”递交材料。
　　
　　争相“傍”上大投行
　　
　　金证券研究中心统计显示，2011年二次上会的企业中，超过1/3撤换了原有的保荐机构。
　　
　　像这一回海，海伦钢琴就携手“新欢”安信证券闯关。而此前，公司的保荐券商是光大证券。原先打算登陆的是中小板，现在变成了创业板。
　　
　　无独有偶，厦门蒙发利的保荐人从浙商证券变更为广发证券；哈尔斯的原保荐机构为华林证券，后换为海通证券；恒大高新则把原保荐机构万联证券更换为国信证券。而2011年8月过会的长城汽车，更是先后历经三任保荐人，从最初的长江证券，变更为银河证券，再到国泰君安。
　　
　　有意思的是，上述二次上会的企业中，在更换保荐人时，基本都挑选“大牌投行”。
　　
　　资料显示，截至去年11月30日，2011年IPO承销收入前十名投行分别是平安、国信、招商、中信、海通、光大、民生、安信、广发和华泰证券。这10家囊括了65.17亿元的承销收入，占整个IPO收入的53.95%。
　　
　　据投行人士分析，很多被否公司由小券商转傍大机构，有的是因为大保荐机构经验丰富，有的是认为大机构及相关保荐人与监管部门沟通方便，有助于顺利过会。
　　
　　纸上工夫难掩上市瑕疵
　　
　　新投行接手被否公司后，在“疏通人脉”等幕后工作上花费了多少精力？外界尚难以得知。不过，单就修饰招股书而言，上市公司可谓找到了真正高手。
　　
　　曾被认为持续盈利能力和成长性存疑的开能环保，被指修改痕迹严重。其新招股书中，隐去了原先整体经营规模相对较小的风险提示。
　　
　　2011年11月二次上会被否的浙江佳力，其对招股书的粉饰很夸张。对比前后两份招股书，《金证券》发现，原有的“重大事项提示”中有6项，新招股书一律压缩并且“从轻处理”，并在“重大事项提示”里，大书特书“未来我国风电产业发展空间巨大”，把公司描述为“吉鑫科技之外国内最主要的风电设备铸件供应商之一”。
　　
　　不过，涂脂抹粉再重，仍难掩上市公司的真面目。
　　
　　以海伦钢琴为例，据了解，公司当初取消审核原因在于原外资股东甘当7年“活雷锋”，低价转让股权。2001年6月15日，海伦钢琴前身宁波海伦乐器制品有限公司成立，注册资本140万美元。成立之初，股权结构为陈海伦和陈朝峰父子分别出资56万美元和49万美元，占出资比例的40%和35%；外资方美国AXL出资35万美元，占出资比例的25%。2008年5月，海伦进行了成立以来唯一的一次股权转让。陈海伦将其持有40%的宁波海伦股权转让给宁波北仑海伦投资有限公司，价格为原价56万美元，即1元/出资额。后者为陈海伦家族控制的企业，以原值转让尚在情理之中。而陈朝峰则将其所持海伦有限35%股权中的23%转让予睿勇投资，5.25%转让予同心管理，5.083%转让予协力服务，1.667%转让予云乐咨询，转让价格均为12.96元/出资额，其中同心管理为海伦钢琴的职工持股公司。与此同时，美国AXL以原值35万美元将海伦有限股权转让给了一家名为四季香港的公司，被怀疑为代持股份或利益输送。
　　
　　但在今年1月6日公布的最新招股说明书中，海伦钢琴隐去了“35万美元”这个敏感的外资转让价格，仅表示：2001年6月，美国AXL与陈海伦、陈朝峰出资设立海伦有限并持有其25%出资。2008年5月，美国AXL将所持海伦有限的 25%出资转让给四季香港后，与公司不再存在关联关系。对于廉价转让股权的原因只字未提。
　　
　　而海伦钢琴曾在2010年的招股书中表示，美国AXL与陈海伦家族已有多年的业务合作关系，将发行人股权转让给四季香港按原值作价，是美国AXL和陈海伦家族履行双方约定的结果。

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