珠江钢琴：电子商务正式上线

 　　【神州乐器网讯】业绩符合预期，募投项目建成:公司2013上半年实现营业收入7.04亿元，同比增长13.08%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长20.96%;每股收益0.11元。募投项目增城钢琴生产基地于7月建成投产，将有效缓解目前高档钢琴产能不足的问题。

　　产品结构持续优化，数码乐器加速发展:报告期内，公司实现钢琴销量6.69万架，同比增长10.18%。高端品牌影响力持续提升，恺撒堡系列高档钢琴销量同比增长34.94%;三大系列中档钢琴销量同比增长6.88%;产品结构优化显著。艾茉森数码钢琴销量同比增长69.16%，新开发12款立式数码钢琴，引入多项具有国际先进水平数码钢琴核心技术，加强产品的市场竞争力。我们认为国内数码钢琴消费具有较大挖掘潜力，公司产品实现进口替代空间很大。

　　电子商务正式上线:珠江钢琴天猫旗舰店于6月正式上线开张。作为天猫第一家主营高档乐器的品牌旗舰店，Pearlriver乐器旗舰店推出珠江钢琴旗下各类钢琴、管乐器、艾茉森数码钢琴及MIDI键盘等主打产品，拓宽了公司的销售渠道。

　　投资建议:我们预计公司2013-2015年收入增速为16.3%、19.1%、17.3%;净利润增速为22.6%、23.5%、21.0%;每股收益分别为0.23元，0.29元和0.35元。作为国内钢琴品牌龙头，公司不断延伸触角，设立音乐制品公司，收购文化传播公司，发展教育培训业务。基于公司向综合文化产业延伸的步伐，我们上调评级至“增持-A”，目标价8.0元，对应2013年35倍、2014年27倍估值。

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